[推荐评级]首开股份(600376)半年度业绩预告点评:业绩大增 销售暂弱 高股息、低PB [复制链接]
[推荐评级]首开股份(600376)半年度业绩预告点评:业绩大增 销售暂弱 高股息、低PB
时间:2018年07月12日 11:00:28&nbsp中财网

  事项:
  7 月11 日晚,首开股份发布2018 年业绩预增公告,公告实现归属于上市公司股东净利润与上年同期相比,将增加9 亿元左右,同比增加290%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加8 亿元左右,同比增加430%左右。此外,公司公告18 年上半年签约销售307.8 亿元,同比下降19.7%;签约面积120.4 万平米,同比下降19.3%。
  评论:
  18H1 营收同比+50%,业绩同比+285%,源于结算加速和投资收益较多18 年上半年公司预计实现营收167.5 亿元,同比增长50%左右;预计实现业绩12.2 亿元左右,同比+285%,营收和业绩均创历史新高;其中预计实现扣非净利润9.8 亿元左右,同比+433%,非经常性损益2.3 亿元,同比+76%。分季度看,公司1、2 季度分别实现业绩3.3 亿元、9.0 亿元,分别较去年同期增长105.5%、470.6%,公司结转速度明显加快。18 年上半年公司业绩表现亮眼主要源于营收增长较快、16 年公司高价项目进入结转周期后毛利率或将有所回升、通过联营、合营实现投资收益大增以及去年同期低基数效应凸显。
  18H1 销售额308 亿,同比-20%,下半年加大推盘力度或推动销售改善18 年上半年公司实现签约销售额307.8 亿元(此为网签口径,合同销售则更大),同比-19.7%;签约面积120.4 万平米,同比-19.3%,分别完成全年计划销售金额1,016.5 亿元的30.3%、计划销售面积333.3 万方的36.1%,略超公司年初制定的上半年完成全年销售计划的30%的进度。考虑到公司全年计划新开工596.3 万平米,同比+6.4%,同时基于一二线城市尤其北京近期预售证监管略有放松趋势,预计下半年公司推盘力度或将有所加大,从而推动销售在当前一二线城市市场热度不差背景下有所改善。截至17 年年末,公司预收账款516亿元,同比+25.1%,可覆盖17 年地产结算金额1.43 倍,丰富的预收账款将保障公司下半年结算持续增长。
  18H1 拿地谨慎为主,拿地以一二线城市为主,京内棚改项目有序推进18 年上半年公司新增项目5 个,计容建面50.0 万平米,同比-81.2%,对应总地价73.6 亿元,同比-87.8%,其中北京新增计容建面10.3 万平米,占比20.5%,京外深圳、天津、苏州、成都4 城新增计容建面39.7 万平米,占比79.5%,公司拿地仍以核心一二线城市为主;同时,北京棚改项目也在有序推进,18 年5月拟10.9 亿收购集团旗下中晟置业100%股权,以获得中晟新城及中晟景苑保障房项目、密云长安新村及南菜园旧城棚改项目和密云自有用地商业项目,对应建面92.8 万平方米,此外,叠加目前已实施的丰台万泉寺、怀柔区和顺义区幸福西街等棚改项目,占地332.2 万方;以及计划落地的昌平区等8 个项目(合计占地780.7 万方),将为公司业绩增长打开空间。
  投资建议:业绩大增,销售暂弱,高股息、低PB,维持“推荐”评级首开股份作为北京龙头国资房企,通过棚改、多方联合等各种方式在京内积极拿地,公司在北京国资房企整合中整合优势明显。17 年末公司预收账款516亿元,可覆盖17 年全年结算1.43 倍,业绩锁定性较高。我们维持公司18-20年每股收益预期分别为1.10、1.31 和和1.48 元,鉴于18 年销售差于同行以及行业整体估值下行,下调目标价至7.70 元,同时又鉴于公司股息率较高达9.2%,对应18 年PE仅5.9 倍,目前PB 仅0.59 倍,扣除永续债后市净率也仅为0.76 倍,公司价值低估,维持“推荐”评级。
  风险提示:房地产市场销售弱于预期;跨区域经营风险
□ .袁.豪  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司

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